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中信建投研報稱，目前軍工板塊整體PE為60.71倍，處于歷史低位，接近2020年6月的最低點。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次為26、32、50倍。因此，當前軍工板塊正處于歷史估值較低水平，板塊高性價比更加凸顯，加配軍工板塊正當時。首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績增速快”的標的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標的，同時重點關(guān)注軍貿(mào)、國改受益標的。
中信建投 | 大中型空中裝備發(fā)展持續(xù)加速，空中體系升級提供內(nèi)生動力
近日，我國空軍航空兵某團飛行二大隊在駕駛轟6k型轟炸機執(zhí)行遠海飛行時，出色完成任務(wù)，獲中宣部授予“時代楷?！狈Q號。據(jù)央視披露，我國轟6K型戰(zhàn)機已具備跨晝夜繞島嶼巡航能力，在今年6月初，轟6k型戰(zhàn)機再次與俄羅斯圖95型遠程戰(zhàn)略轟炸機完成兩國聯(lián)合空中戰(zhàn)略巡航，我國空軍中遠程大型軍機執(zhí)行長航時戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)任務(wù)已步入常態(tài)化。
1、中俄兩國戰(zhàn)略轟炸機在動力、航程等方面略有差異，我國轟6K戰(zhàn)機為中遠程轟炸機，執(zhí)行長航程戰(zhàn)略任務(wù)經(jīng)驗相較俄羅斯不足。通過這次兩國轟炸機空中協(xié)同配合訓(xùn)練，我國相關(guān)人員在不斷演練過程中將逐步掌握相關(guān)技能，積累遠程戰(zhàn)略任務(wù)經(jīng)驗，為后續(xù)國產(chǎn)大型戰(zhàn)略轟炸機體系升級做好充足準備。
新時代空中裝備體系中，加油、預(yù)警、偵查、反潛等特種用途軍機重要性日益凸顯。運20U后續(xù)型號需求或?qū)⒓铀僭鲩L。隨著戰(zhàn)略空軍與藍海海軍發(fā)展的不斷推進，以運8/9為基礎(chǔ)平臺的各改型需求量將持續(xù)上升，同時新平臺改型亦有望出現(xiàn)，為空中裝備發(fā)展提供實質(zhì)動力支撐。
2、當前軍工板塊的估值已接近2020年最低點，高性價比更加凸顯，建議堅定加大配置力度。2022年初以來，中證軍工指數(shù)下跌了25.14%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為60.71倍，處于歷史低位，接近2020年6月的最低點。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次為26、32、50倍。因此，我們認為，當前軍工板塊正處于歷史估值較低水平，板塊高性價比更加凸顯，加配軍工板塊正當時。
3、首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績增速快”的標的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標的，同時重點關(guān)注軍貿(mào)、國改受益標的。
1、國防預(yù)算增長不及預(yù)期；近年來國防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰(zhàn)略的改變而減少國防預(yù)算的支出的可能性。
2、武器裝備交付不及預(yù)期；受全球疫情影響，各國持續(xù)強化社交隔離、出入境限制、強制性停工停產(chǎn)等防疫管控政策措施，同時疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟貿(mào)易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無法按時完成施工及延期交付風(fēng)險。
3、相關(guān)改革進展不及預(yù)期；國家對未來形勢的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響。
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